Cómo leer el skew y aprovecharlo en trading de opciones
Aug 18, 2025
En el mundo de las opciones, no todas las volatilidades son iguales. Aunque muchas veces se habla de la “volatilidad implícita” (IV) como si fuera un único número, en realidad, la IV cambia dependiendo del strike y la fecha de vencimiento.
Ese patrón de diferencias se conoce como skew (inclinación) y es una de las herramientas más reveladoras para entender lo que el mercado realmente teme o espera.
En este artículo, vamos a desmenuzar:
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Qué es el skew y por qué existe.
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Tipos de skew y lo que significan.
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Cómo usar la información del skew para tomar decisiones de trading.
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Ejemplos prácticos de estrategias adaptadas a distintos entornos de skew.
¿Qué es el skew en opciones?
En pocas palabras, el skew es la variación de la volatilidad implícita entre strikes dentro de la misma serie de opciones.
Por ejemplo:
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En muchas acciones e índices, las puts fuera del dinero (OTM) suelen tener una IV más alta que las calls OTM.
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Esto refleja que el mercado está dispuesto a pagar más por protección contra caídas que por apuestas a subidas.
Cuando trazas la IV contra los strikes, en lugar de ver una línea plana, obtienes una curva inclinada o arqueada: eso es el skew.
¿Por qué existe el skew?
Las principales razones incluyen:
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Sesgo de demanda: Inversores institucionales compran puts como seguro contra caídas, elevando su precio e IV.
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Eventos previstos: Si hay riesgo de un anuncio negativo (como resultados o cambios regulatorios), el skew puede inclinarse fuertemente hacia las puts.
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Historial del activo: Activos con caídas bruscas en el pasado suelen mantener un skew más pronunciado hacia la baja.
Tipos de skew y sus significados
Skew de cola de puts (put skew)
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Las puts OTM tienen IV más alta que las calls OTM.
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Indica mayor preocupación por caídas.
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Común en índices bursátiles.
Skew de cola de calls (call skew)
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Las calls OTM tienen IV más alta que las puts OTM.
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Puede indicar expectativas de subidas violentas, como en short squeezes.
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Común en acciones con alta especulación (ej: GameStop en 2021).
Smiley skew
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Tanto puts como calls OTM tienen IV más alta que las ATM.
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Indica temor a movimientos extremos en cualquier dirección.
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Frecuente antes de eventos binarios, como resultados o fallos judiciales.
Cómo interpretar el skew en tu trading
Observar el skew no es solo teoría:
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Detectar el riesgo percibido: Si las puts OTM se encarecen más de lo habitual, el mercado está nervioso ante caídas.
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Ajustar estrategias: Puedes vender opciones más caras (mayor IV) y comprar más baratas (menor IV).
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Evaluar asimetrías: Si las calls tienen un sesgo inusual de IV alta, podría estar gestándose un rally especulativo.
Ejemplos de uso del skew en estrategias
Venta de puts OTM en skew elevado hacia abajo
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Si el skew está muy inclinado hacia puts, las primas son más altas.
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Puedes vender puts OTM con strikes más bajos para aprovechar el sobreprecio.
Call ratio spread en skew positivo de calls
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Si las calls OTM están infladas, vender más calls OTM y comprar menos calls ATM puede reducir el costo.
Iron condor ajustado a skew
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Si un lado (puts o calls) tiene IV más alta, coloca ese ala del condor más alejada pero cobrando más prima.
Ejemplo real: S&P 500 en marzo de 2020
Durante la crisis COVID, el skew de puts se disparó:
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Puts a 10% OTM tenían IV más del doble que las calls simétricas.
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Esto reflejaba el pánico generalizado por caídas adicionales.
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Traders que vendieron puts muy OTM cobraron primas históricamente altas, aunque con riesgo elevado.
Errores comunes al interpretar el skew
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Confundir IV alta con oportunidad garantizada: Una IV elevada significa más prima, pero también más riesgo.
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Ignorar el contexto: El skew puede estar influido por un evento puntual y no por una tendencia real.
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No ajustar el tamaño de posición: Vender opciones caras en un entorno de pánico requiere gestionar el riesgo con coberturas.
Pasos prácticos para incorporar el skew a tu operativa
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Monitorea la curva de IV para tu subyacente preferido antes de cada operación.
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Identifica desviaciones frente a su skew histórico.
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Adapta la estructura de tus estrategias (spreads, condors, strangles) al lado más caro.
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Gestiona el riesgo considerando que un skew extremo puede anunciar volatilidad real inminente.
El skew es como una radiografía del miedo o la euforia del mercado. Entenderlo te permite no solo interpretar el sentimiento, sino también ajustar tus estrategias para vender caro y comprar barato en términos de volatilidad.
La clave está en no verlo como una señal aislada, sino como una herramienta más dentro de tu caja de herramientas de análisis de opciones.
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