¿Conviene vender opciones en activos con dividendos?
Jun 20, 2025
¿Conviene vender opciones en activos con dividendos?
En el mundo de las opciones, pocas cosas generan tantas dudas como los dividendos. Para el trader de opciones que busca ingresos pasivos o construir posiciones a buen precio, saber cómo estos pagos afectan estrategias como el covered call o el cash secured put no es un lujo, es una necesidad.
En teoría, vender opciones sobre activos que reparten dividendos puede ser una ventaja. Pero mal ejecutado, puede costarte más de lo que ganas. Aquí exploramos el verdadero impacto de los dividendos y cómo manejarlos correctamente.
¿Qué es un dividendo y por qué importa al vender opciones?
El dividendo es un pago que una empresa hace a sus accionistas. Para quien posee las acciones, representa ingreso directo. Pero para quien opera opciones, el dividendo cambia la dinámica del subyacente, influye en el precio de las opciones y puede detonar asignaciones anticipadas.
Cuando una empresa paga dividendo, el precio de su acción se ajusta a la baja el día ex-dividendo. Si Apple paga $1 de dividendo, su acción abrirá $1 más barata ese día. Este ajuste es crucial en opciones porque:
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Afecta el valor extrínseco de calls y puts.
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Modifica la rentabilidad esperada.
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Puede disparar asignaciones antes de tiempo.
Covered calls y dividendos: ¿riesgo o ventaja?
Supón que tienes acciones de Coca-Cola y vendes una call contra ellas, strike 60, vencimiento mensual, y la acción cotiza a $59.50. Hasta ahí todo bien. Pero si el dividendo ex-dividend es mañana y el comprador de tu call ejerce hoy, te quedas sin acciones y sin el dividendo.
¿Por qué alguien haría eso?
Porque el comprador busca capturar el dividendo. Si la prima de la call es baja y el dividendo vale más que el valor extrínseco restante de la opción, tiene sentido ejercer anticipadamente.
¿Cómo evitar esa sorpresa?
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Revisa la fecha ex-dividendo antes de vender la call.
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Evita strikes ITM muy cercanos al precio actual, especialmente si el vencimiento está próximo.
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Considera usar vencimientos posteriores al pago de dividendo si tu objetivo es mantener las acciones.
Asignación anticipada: ¿cuándo ocurre realmente?
La asignación anticipada de una call vendida sucede solo si:
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La call está in the money.
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Queda poco valor extrínseco.
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El dividendo es mayor a ese valor extrínseco.
Veamos un ejemplo concreto:
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Acción: Pfizer cotiza a $40.
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Strike: Call vendida a $39.
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Prima restante: $0.20 (valor extrínseco).
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Dividendo: $0.41 mañana.
El comprador de la call ganaría más ejerciendo ahora y cobrando el dividendo, que manteniendo la opción. Por eso la asignación anticipada es muy probable.
¿Y qué pasa con los cash secured puts?
A diferencia de las calls, los puts no se ejercen anticipadamente por dividendos. Pero eso no significa que estés libre de efectos.
Cuando una acción va a pagar dividendo, su precio bajará artificialmente el día ex-dividendo. Si estás vendiendo una put cercana al strike, podrías terminar asignado no por un movimiento real del mercado, sino por ese ajuste técnico.
Además, en activos donde el dividendo es alto, las puts tienden a inflarse ligeramente, lo que puede parecer atractivo… pero con más riesgo oculto.
¿Qué mirar antes de vender una opción sobre una acción con dividendo?
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Fecha ex-dividendo
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Fundamental para anticipar asignaciones o caídas técnicas.
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Tamaño del dividendo vs. valor extrínseco
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Si el dividendo es mayor que el valor extrínseco restante de tu call vendida, asignación es casi segura.
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Relación strike-precio-acción
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Evita strikes muy ITM cerca de la ex-date si no quieres perder tus acciones.
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Volatilidad implícita
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A veces, los dividendos elevan la IV antes de la ex-date, permitiendo primas más atractivas… pero también más riesgo de asignación.
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Estrategias para aprovechar el dividendo sin sorpresas
1. Covered call post-dividendo
Esperar al día posterior al ex-dividend para vender la call te evita la asignación anticipada y aún puedes capturar una prima decente, con menor riesgo.
2. Venta de put con intención de asignación
Si deseas entrar en una acción que te interesa a largo plazo, puedes vender una put en strike bajo justo antes del dividendo. Si el precio cae lo suficiente para ser asignado, te llevas las acciones y podrías cobrar el siguiente dividendo.
3. Diagonal spread ajustado
Vendes una call corta ITM a corto plazo (pero post ex-dividend) y compras una call larga OTM a vencimiento más lejano. Así, aprovechas la prima de la call corta sin riesgo de asignación anticipada, y mantienes exposición alcista controlada.
Caso práctico: Intel (INTC)
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Acción cotiza a $34.
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Dividendo próximo: $0.40.
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Fecha ex-dividend: jueves.
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Vendiste una call strike 32 con vencimiento el viernes.
Probabilidad de asignación antes del jueves: altísima.
El comprador ejercerá para capturar el dividendo y tú venderás tu acción a $32 sin obtener el pago. Resultado: pérdida de oportunidad.
¿Qué podrías haber hecho?
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Vender una call con vencimiento posterior a la ex-date.
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Elegir un strike ligeramente OTM.
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Esperar al día ex-dividend y vender la call ese mismo día.
¿Y los dividendos especiales?
A veces, las empresas reparten dividendos únicos de gran tamaño. Aquí las distorsiones en el precio son más agresivas. En estos casos, la probabilidad de asignación se dispara, incluso para strikes OTM si la call tiene poco extrínseco.
El efecto también puede arrastrar la estructura de la cadena de opciones, creando oportunidades en spreads diagonales o reversos, pero solo si entiendes bien el impacto.
Implicaciones fiscales
En algunos países, el cobro de dividendos tiene tratamiento impositivo diferente a la ganancia por venta de opciones. Así, una asignación anticipada puede modificar la carga fiscal total. Si tu objetivo es minimizar impuestos, mantente atento al tipo de ingreso que prefieres recibir.
Conclusión
Vender opciones sobre activos que pagan dividendos no es ni bueno ni malo en sí. Todo depende de tu estrategia, objetivos y gestión del riesgo.
Los dividendos pueden inflar primas, ofrecer oportunidades para capturar ingreso adicional o incluso ayudarte a entrar a un precio más bajo. Pero si ignoras sus efectos, puedes:
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Perder el dividendo esperado.
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Ser asignado antes de tiempo.
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Sufrir caídas técnicas no relacionadas al mercado.
La clave está en entender cómo se comportan las opciones ante un dividendo y ajustar tu calendario, strikes y expectativas en consecuencia. Los dividendos no son el enemigo, pero sí exigen atención quirúrgica si estás vendiendo opciones alrededor de ellos.
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