Ratio spreads en opciones: equilibrio entre riesgo y costo

opciones ratiospread tradingestratégico Aug 06, 2025

En el mundo de las opciones, la clave no siempre está en acertar grandes movimientos, sino en estructurar operaciones que equilibren riesgo y costo. Una de esas herramientas es el ratio spread, una estrategia versátil que combina compra y venta de opciones en una proporción desigual, buscando aprovechar movimientos moderados del precio del activo subyacente.

A diferencia de los spreads tradicionales, el ratio spread permite vender más contratos de los que compras, reduciendo o incluso eliminando el costo inicial, pero con un perfil de riesgo que requiere atención.

1. ¿Qué es un ratio spread?

Un ratio spread es una estrategia que involucra:

Comprar una opción (call o put) en un strike específico.
Vender más de una opción en otro strike, generalmente más OTM (out of the money).

La proporción más común es 1:2 (compras una opción y vendes dos), aunque existen variaciones como 2:3 o 1:3, según el nivel de apalancamiento y riesgo que se quiera asumir.

Ejemplo básico (call ratio spread):

Comprar 1 call de strike 100.
Vender 2 calls de strike 105.

2. Cómo funciona y cuándo aplicarlo

2.1. Objetivo principal

Aprovechar movimientos moderados del subyacente hacia el strike de las opciones vendidas.
Generar ingresos con bajo o nulo costo inicial.

2.2. Escenarios favorables

Cuando esperas un movimiento limitado del precio.
Cuando la volatilidad implícita está alta, para vender opciones con primas más elevadas.
En eventos donde el mercado podría moverse, pero no de forma extrema.

2.3. Ventaja clave

Costo reducido o incluso crédito neto inicial.

2.4. Desventaja

Riesgo potencialmente ilimitado si el subyacente se mueve muy fuerte en la dirección de las opciones vendidas.

3. Tipos de ratio spreads

3.1. Call ratio spread

Compra: call ITM o ATM.
Venta: 2 calls OTM.
Expectativa: el precio suba moderadamente hasta cerca del strike de las calls vendidas.

Escenario ideal:
El subyacente sube y cierra cerca del strike vendido al vencimiento, maximizando la ganancia por la opción comprada y minimizando la pérdida por las vendidas.

3.2. Put ratio spread

Compra: put ATM o ITM.
Venta: 2 puts OTM.
Expectativa: el precio baje moderadamente, pero no demasiado.

Escenario ideal:
El subyacente cae hacia el strike de las puts vendidas, pero no lo atraviesa demasiado.

4. Perfil de riesgo y beneficio

Ganancia máxima:
Se produce cuando el subyacente termina exactamente en el strike de las opciones vendidas al vencimiento.

Pérdida máxima:
En un ratio spread sin cobertura, la pérdida puede ser ilimitada si el subyacente excede mucho el strike de las opciones vendidas (en calls) o cae muy por debajo (en puts).

Costo inicial:
Puede ser:

Débito neto: si las opciones compradas cuestan más que las vendidas.
Crédito neto: si las vendidas superan el costo de la comprada.

5. Ejemplo práctico con números

Supongamos que XYZ cotiza a $100.

Comprar 1 call strike 100 por $5.
Vender 2 calls strike 105 a $3 cada una.

Flujo inicial:

Pagas $5 por la call comprada.
Recibes $6 por las calls vendidas.
Resultado: + $1 de crédito neto.

Escenarios al vencimiento:

XYZ a $105:
- Call 100 vale $5.
- Calls 105 vencen sin valor.
- Ganancia total: $5 + crédito inicial = $6.
XYZ a $110:
- Call 100 vale $10.
- Calls 105 valen $5 cada una (total $10 en contra).
- Ganancia: $10 - $10 + $1 crédito = $1.
XYZ a $120:
- Call 100 vale $20.
- Calls 105 valen $15 cada una (total $30 en contra).
- Pérdida: $20 - $30 + $1 = - $9.

6. Cómo gestionar el riesgo

Roll hacia adelante: si el subyacente se mueve demasiado rápido hacia el strike vendido, puedes recomprar las opciones vendidas y vender nuevas más lejanas en el tiempo.
Convertir en spread cubierto: añadir una compra adicional más lejos para limitar la pérdida máxima (turning into a backspread).
Cerrar anticipadamente: si el precio se acerca demasiado rápido al strike vendido, es mejor salir antes del vencimiento.

7. Cuándo evitar un ratio spread

En eventos con potencial de movimiento explosivo (ganancias, anuncios de la Fed).
Cuando la volatilidad implícita está muy baja (las primas recibidas no justifican el riesgo).
Si no tienes disciplina para ajustar la posición en caso de movimiento adverso.

8. Ventajas y desventajas resumidas

Ventajas:

Bajo costo o incluso crédito neto inicial.
Beneficio alto si el mercado se mueve moderadamente.
Flexibilidad para ajustar la posición.

Desventajas:

Riesgo ilimitado sin cobertura.
Requiere seguimiento activo.
Ganancia máxima solo en un rango muy específico de precios.

9. Consejos finales para aplicar ratio spreads

Úsalos cuando tengas una expectativa de dirección moderada.
Prefiere mercados con volatilidad implícita alta para maximizar primas.
Planifica puntos de ajuste antes de abrir la posición.
Controla el tamaño de la operación, ya que el riesgo puede crecer rápido.

Conclusión

Los ratio spreads son estrategias potentes para traders que buscan un equilibrio entre riesgo y costo. Permiten aprovechar escenarios donde el mercado se mueve de forma moderada y, bien gestionados, pueden ser una herramienta de ingreso constante. Sin embargo, no son para operar “en piloto automático”; requieren vigilancia y ajustes para evitar que un movimiento extremo convierta una operación rentable en una pérdida significativa.

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