Calendarios y diagonales: las estrategias olvidadas
Jun 10, 2025
Estrategias menos populares, pero muy efectivas
Cuando se habla de estrategias con opciones, los primeros nombres que suelen surgir son los cash secured puts, covered calls o spreads verticales. Sin embargo, existen otras estructuras menos conocidas que pueden ser igual o más útiles si se usan en el contexto adecuado: los calendar spreads y diagonal spreads.
Ambas estrategias se benefician de movimientos lentos en el precio del subyacente, de la expansión de volatilidad implícita y del paso del tiempo. Son herramientas de precisión, y en este blog vamos a desglosarlas desde lo básico hasta su comparación con los spreads más tradicionales.
¿Qué es un Calendar Spread?
Un calendar spread es una estrategia que se construye vendiendo una opción en un vencimiento más cercano y comprando una opción del mismo strike pero con vencimiento más lejano.
Ejemplo básico:
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Subyacente: AAPL a $180
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Vendes un call $185 que vence en 7 días
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Compras un call $185 que vence en 35 días
Esto te deja una posición que se beneficia si el precio se mantiene cerca de $185 al vencimiento del contrato corto. También puedes construirlo con puts.
¿Y un Diagonal Spread?
Un diagonal spread es parecido a un calendar, pero en lugar de usar el mismo strike en ambas piernas, eliges strikes diferentes.
Ejemplo básico:
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Subyacente: AAPL a $180
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Vendes un call $185 que vence en 7 días
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Compras un call $190 que vence en 35 días
Aquí ganas si el precio del subyacente se acerca al strike corto en el corto plazo, pero también tienes exposición alcista con la pierna larga. En otras palabras: es un híbrido entre un spread vertical y uno calendar.
¿Por qué usar estas estrategias?
Estas estructuras tienen ventajas particulares:
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Aprovechan el paso del tiempo (theta): la opción vendida pierde valor más rápido que la comprada, lo cual genera ganancia neta si el subyacente no se mueve mucho.
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Ganan con incremento en la volatilidad implícita (vega positiva): al tener una opción de vencimiento más lejano, se benefician si sube la volatilidad.
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Funcionan mejor en entornos laterales: donde otros spreads fallan o generan pérdidas, estas estructuras tienen su momento de brillar.
Calendarios: cuando el mercado respira
Los calendar spreads son ideales cuando se espera que el subyacente se mantenga en un rango estrecho y la volatilidad actual es baja. Si la volatilidad sube, la opción larga (con más tiempo) aumenta más su valor, y tú ganas.
Un calendario bien colocado en un punto de resistencia o soporte puede capturar beneficios con un riesgo moderado.
Ejemplo práctico:
Supón que SPY cotiza a $450 y ha mostrado resistencia técnica ahí. Puedes:
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Vender un call $450 con vencimiento en 7 días
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Comprar un call $450 con vencimiento en 30 días
Tu máximo beneficio será si SPY cierra justo en $450 al final de la semana. Si sube demasiado, tu ganancia disminuye; si baja mucho, también. Pero el riesgo está limitado a la diferencia entre primas, y tu curva de ganancias se ve como una colina.
Diagonales: la flexibilidad que muchos ignoran
Los diagonales permiten adaptar la estrategia si tienes un sesgo direccional. A diferencia del calendario, el diagonal te permite beneficiarte si crees que el precio va a subir o bajar ligeramente en el corto plazo, pero sin alejarse demasiado.
Si usas un call diagonal alcista:
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Vendiendo un call con strike más bajo y vencimiento cercano
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Comprando un call con strike más alto y vencimiento más lejano
Estás cobrando prima mientras mantienes una posición neta alcista. El tiempo trabaja a tu favor y, si el precio sube lentamente hacia el strike vendido, maximizas tu ganancia.
Comparación con spreads verticales
| Característica | Spread Vertical | Calendar Spread | Diagonal Spread |
|---|---|---|---|
| Vencimientos distintos | No | Sí | Sí |
| Strikes distintos | Sí | No | Sí |
| Direccionalidad | Alta | Baja/neutral | Moderada |
| Sensibilidad a IV | Vega negativa | Vega positiva | Vega positiva |
| Ideal para | Movimientos rápidos | Rangos laterales | Subidas/bajadas suaves |
Los verticales son más simples y agresivos, pero los calendar y diagonales pueden ser más estables, especialmente si no esperas grandes movimientos en el subyacente.
Riesgos y gestión
Estas estrategias no están exentas de riesgos:
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Si el subyacente se mueve violentamente, puedes tener pérdidas.
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Si la volatilidad cae mientras tienes la posición, podrías perder valor en la pierna larga.
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Requieren seguimiento más cuidadoso. Por ejemplo, si el contrato corto expira ITM, podrías ser asignado.
Sin embargo, el riesgo está limitado, y si sabes leer el contexto del mercado, pueden ofrecer una ventaja importante.
¿Cuándo convienen?
Los calendarios y diagonales brillan en estas situaciones:
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El subyacente está en consolidación, sin noticias cercanas.
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El IV está bajo y se espera que suba.
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Quieres una estrategia con buena relación riesgo-beneficio.
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Quieres usar menos capital que en una posición de acciones.
No son estrategias para perseguir movimientos explosivos, sino para capturar ingresos consistentes mientras el mercado respira.
Recomendaciones para usar estas estrategias
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Ubica zonas clave: resistencia o soporte. El strike de la pierna corta debe estar justo ahí.
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Cuida el vencimiento: 7-10 días para la pierna corta y 30-45 días para la larga suele ser una buena relación.
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Observa el IV rank: cuanto más bajo, más atractiva es la entrada.
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No lo dejes al azar: rota o cierra la posición si el precio se aleja mucho del strike vendido.
Conclusión: lo olvidado también gana
Los calendar y diagonal spreads no son estrategias para todos, pero quienes aprenden a usarlas descubren herramientas potentes para momentos específicos del mercado. Su estructura te permite controlar el riesgo, beneficiarte del paso del tiempo y aprovechar movimientos suaves, todo al mismo tiempo.
Cuando el mercado no corre ni se desploma, sino que respira o se mueve con cautela, estas estrategias brillan más que cualquier vertical agresivo. Y, si las entiendes bien, pueden ser parte clave de tu arsenal como trader de opciones.
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