Cómo usar probabilidades reales al vender opciones
Jun 18, 2025
Cómo usar probabilidades reales al vender opciones
En el mundo de las opciones, uno de los errores más comunes entre traders novatos y hasta intermedios es confiar ciegamente en la Delta como si fuera la probabilidad exacta de que una opción expire fuera del dinero. Si bien la Delta puede ofrecer una referencia rápida, la realidad es más compleja. Para tomar decisiones informadas, especialmente al vender opciones, es necesario entender y calcular probabilidades reales: de expiración, de toque, y de movimiento esperado, combinando Delta con herramientas como el modelo de Black-Scholes.
Dominar esta perspectiva matemática puede marcar la diferencia entre una estrategia sólida y una que esté basada en supuestos erróneos.
El mito de la Delta como probabilidad
La Delta mide la sensibilidad del precio de la opción frente al movimiento del subyacente. Sin embargo, muchos traders la interpretan como la probabilidad de que la opción termine in the money (ITM). Si bien una put con Delta -0.20 o un call con Delta 0.20 puede indicar cerca del 20% de probabilidad de terminar ITM, este número no es exacto, ni tiene en cuenta aspectos clave como la volatilidad implícita o el paso del tiempo.
¿Por qué Delta no es suficiente?
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No incluye la probabilidad de toque.
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Cambia dinámicamente con el precio y la IV.
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No considera el impacto del paso del tiempo (Theta).
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No es una herramienta de predicción, sino una medición de sensibilidad.
Probabilidad de expirar fuera del dinero (OTM)
Cuando vendes una opción, tu objetivo es que expire OTM, para quedarte con la prima completa. Por eso, conocer la probabilidad real de que eso ocurra es fundamental.
¿Cómo se calcula?
Una forma precisa es usar herramientas que aplican el modelo Black-Scholes para estimar la probabilidad de expiración OTM (o ITM, según cómo lo mires).
Supón que vendes una put con strike en $100, el subyacente cotiza a $105, la IV es de 25%, y quedan 30 días hasta el vencimiento. Usando un modelo de pricing, puedes calcular que la probabilidad de que esa opción expire fuera del dinero es, por ejemplo, del 83%.
Eso ya es mucho más útil que confiar únicamente en una Delta de 0.17.
Probabilidad de toque (Probability of Touch)
Esta es una métrica clave que no muchos consideran. La probabilidad de toque representa la chance de que el precio toque el strike en algún momento antes del vencimiento, incluso si termina lejos al final.
Y es crucial, porque cuando una opción es tocada, la presión emocional aumenta, y la asignación se vuelve más probable.
Regla general:
Probabilidad de toque ≈ 2 × Delta
Siguiendo el ejemplo anterior, una Delta de 0.17 indicaría una probabilidad de toque del 34%. O sea, aunque creas que hay una baja probabilidad de que la opción termine ITM, hay una probabilidad no despreciable de que el precio alcance el strike en algún punto. Esto tiene implicancias si estás vendiendo puts sin querer comprar el activo.
¿Qué herramienta usar?
Para tener números más ajustados, puedes usar:
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Tastyworks / Tastytrade: te muestra la POP (probabilidad de éxito), probabilidad de toque y breakeven.
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OptionsStrat: buena visualización de resultados y probabilidades.
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Thinkorswim (TOS): te permite crear simulaciones con volatilidad implícita y modelos de pricing.
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CBOE Option Calculator: para cálculos manuales con datos reales del mercado.
¿Cómo se relacionan estas probabilidades con tu estrategia?
1. Venta de cash secured puts
Vendes una put en un strike donde estás cómodo comprando. Una Delta baja (ej. 0.15) puede sonar atractiva, pero si la probabilidad de toque es del 30%, debes decidir si realmente estás listo para una posible asignación.
Decisión clave: ¿Prefieres un 85% de probabilidad de éxito con baja prima, o un 70% con mayor rentabilidad?
2. Covered calls
Al vender calls sobre acciones que posees, una Delta de 0.30 puede significar buena prima, pero también una probabilidad cercana al 60% de que el precio sea tocado y termines asignado.
Si buscas mantener tus acciones, debes ser realista con la probabilidad de toque, y ajustar el strike o la fecha en consecuencia.
3. Spreads
Cuando armas spreads (bull put o bear call), la probabilidad conjunta de éxito no es simplemente la suma de Deltas. Debes analizar el rango completo en el que esperas que el precio se mantenga.
El error de solo mirar probabilidades
Un error común es construir una estrategia basada únicamente en probabilidad de éxito. Por ejemplo, elegir un put con Delta 0.05 por tener una probabilidad de éxito del 95%. Pero ¿vale la pena arriesgar $950 para ganar solo $50?
El ratio riesgo/beneficio importa tanto como la probabilidad. Muchas estrategias de alta probabilidad tienen una pérdida máxima mucho mayor que la ganancia posible. Por eso, la probabilidad no lo es todo.
Caso real: Venta de puts en NVIDIA
Supongamos que NVIDIA cotiza a $120. Vendemos una put de 30 días a strike $100 con Delta 0.15. Prima recibida: $1.50.
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Delta: 0.15 → 15% de probabilidad de terminar ITM.
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Probabilidad de toque: ≈ 30%
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Probabilidad de expirar OTM: ≈ 85%
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Riesgo: $985
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Recompensa: $150
¿Te parece justo el riesgo por ese 15%? Ahora agrega contexto:
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¿Viene un earnings?
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¿La IV está elevada o baja?
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¿Tienes soporte técnico cerca de $100?
Solo uniendo estas piezas podrás evaluar si es una operación con buen perfil.
Conclusión
Vender opciones requiere más que mirar Delta y asumir que todo está bajo control. Las probabilidades reales —expiración, toque, breakeven— son herramientas que pueden ayudarte a:
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Ajustar strikes con criterio.
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Aceptar riesgos con mayor claridad.
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Evitar sorpresas desagradables en asignaciones.
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Construir posiciones con mejor perfil de riesgo/recompensa.
Delta es solo una parte del rompecabezas. El trader que quiere consistencia aprende a leer más allá, entendiendo lo que el mercado realmente está descontando.
Elige tus strikes con probabilidades reales, no con suposiciones.
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