El efecto “Theta Decay” en el precio de las opciones
Jul 28, 2025
En el mundo de las opciones, el tiempo no es solo un espectador: es un jugador activo que trabaja a favor de algunos y en contra de otros. Este fenómeno se conoce como Theta Decay, o la pérdida de valor temporal de una opción a medida que se acerca su vencimiento. Entender cómo funciona y aprender a aprovecharlo puede marcar la diferencia entre una estrategia rentable y una que pierde dinero lentamente sin que lo notes.
En este artículo, exploraremos qué es el Theta Decay, cómo se mide, por qué no es constante, qué impacto tiene sobre posiciones largas y cortas, y cómo construir estrategias que lo pongan de tu lado.
1. ¿Qué es el Theta?
En términos simples, Theta es uno de los “griegos” de las opciones que mide cuánto disminuye el precio de una opción por el paso de un día, todo lo demás permaneciendo igual.
Si tienes una opción con un Theta de -0.05, eso significa que perderá aproximadamente 0.05 USD por contrato cada día debido al paso del tiempo, sin importar lo que haga el activo subyacente (asumiendo que precio, volatilidad y demás variables se mantengan constantes).
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Theta positivo: Beneficia a la posición cuando el tiempo pasa (por ejemplo, vendedores de opciones).
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Theta negativo: Perjudica a la posición cuando el tiempo pasa (por ejemplo, compradores de opciones).
2. El paso del tiempo no es lineal
Uno de los errores comunes es pensar que el valor de una opción cae de forma uniforme a lo largo de su vida. En realidad, el efecto del Theta se acelera a medida que se acerca el vencimiento.
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A 90 días del vencimiento, el Theta es relativamente bajo: las opciones pierden poco valor temporal por día.
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A 30 días, la velocidad de pérdida aumenta.
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A menos de 10 días, la erosión del valor puede ser muy rápida, especialmente si la opción está fuera del dinero.
Esto significa que el tiempo es un enemigo mucho más agresivo en las últimas semanas de vida de una opción que en las primeras.
3. Ejemplo práctico de Theta Decay
Supongamos que compras una call de AAPL a 150 USD con 30 días para vencimiento, pagando una prima de 2.00 USD.
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Día 1: Theta = -0.06 ⇒ la prima cae a 1.94 USD (si el precio del subyacente no cambia).
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Día 15: Theta = -0.10 ⇒ la prima cae a 1.84 USD.
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Día 29: Theta = -0.25 ⇒ la prima cae a 1.59 USD.
La pérdida de valor por tiempo se acelera, haciendo que cada día sin movimiento del subyacente sea más costoso para el comprador.
4. Estrategias que se benefician del Theta
Como vendedor de opciones, el tiempo es tu aliado. Algunas estrategias que aprovechan el Theta positivo son:
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Venta de opciones naked (calls o puts) — Riesgo elevado pero alto beneficio de Theta.
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Credit spreads — Limitan el riesgo y aún generan ingresos con Theta positivo.
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Iron condors — Se benefician de que el precio se mantenga en un rango y el tiempo erosione el valor de las opciones vendidas.
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Calendars y diagonales — Pueden beneficiarse de diferencias en Theta entre vencimientos.
5. Estrategias que sufren con el Theta
Si compras opciones, el tiempo está en tu contra. El Theta negativo puede destruir el valor de tu prima incluso si la dirección es correcta, pero no lo suficientemente rápida. Estrategias con Theta negativo:
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Compra de calls y puts — Necesitan un movimiento rápido y fuerte para compensar la pérdida por tiempo.
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Straddles y strangles comprados — Apuestas a grandes movimientos, pero cada día que no sucede algo relevante erosiona la prima.
6. Cómo minimizar el impacto negativo del Theta
Si eres comprador de opciones:
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Compra más tiempo (vencimientos más lejanos): el Theta será menor y tendrás más margen para que el movimiento ocurra.
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Combina con spreads: en lugar de comprar una call pura, compra una y vende otra más lejana para reducir el Theta negativo.
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Opera cerca de eventos catalizadores: earnings, datos macro o noticias que puedan mover el mercado rápidamente.
7. Usando el Theta para elegir vencimientos
Muchos vendedores de opciones prefieren operar en ventanas de 20 a 45 días para vencimiento. Esto les permite capturar un Theta más agresivo que en contratos a 60-90 días, pero aún con tiempo suficiente para manejar ajustes si el precio se mueve en contra.
Los compradores, en cambio, tienden a buscar más días hasta el vencimiento para reducir la erosión diaria, pero esto aumenta el costo de entrada.
8. Casos reales: Theta como factor decisivo
Caso 1 – Iron Condor en SPY
Un trader vende un iron condor a 30 días y cierra la posición a los 10 días cuando el Theta ya le ha dado un 60% de la ganancia máxima, sin esperar al vencimiento.
Caso 2 – Call comprada en TSLA antes de earnings
El trader compra una call 10 días antes de earnings. Aunque el precio sube un poco, la IV baja y el Theta erosiona tanto el valor que la operación termina en pérdida.
9. El balance con otros griegos
El Theta nunca actúa solo. La volatilidad implícita (Vega) y la sensibilidad al precio (Delta) también juegan un papel importante. A veces, un aumento de la IV puede compensar la pérdida de Theta. En otros casos, un movimiento rápido del subyacente puede neutralizarlo.
10. Conclusión
El Theta Decay es una de las fuerzas más predecibles en el trading de opciones. Si entiendes cómo funciona, puedes diseñar estrategias para que el tiempo trabaje para ti y no en tu contra. La clave está en elegir bien vencimientos, manejar el riesgo y conocer cómo interactúa con los demás griegos.
Para los vendedores, el tiempo es un ingreso casi asegurado —siempre que el mercado no se mueva demasiado. Para los compradores, es un costo inevitable que debe compensarse con velocidad y magnitud en el movimiento del activo.
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