Por qué la volatilidad implícita sube con incertidumbre
Feb 16, 2026
La volatilidad implícita (IV) no mide lo que el mercado cree que pasará, sino cuánto cree que podría moverse el precio. Cuando aparece incertidumbre económica —inflación inesperada, crisis bancarias, cambios agresivos de tasas o tensiones geopolíticas— la dispersión de resultados posibles se amplía. Esa mayor dispersión se traduce en primas más altas en opciones.
Desde el punto de vista matemático, la IV es el parámetro que iguala el precio teórico del modelo (como Black-Scholes) con el precio real de mercado. Si los participantes están dispuestos a pagar más por calls y puts como cobertura o especulación, la única forma de que el modelo refleje ese precio es aumentando la volatilidad implícita.
Un ejemplo concreto se observa en índices como el SPY durante datos macro relevantes. Supón que SPY cotiza en 450 y normalmente el straddle ATM a 30 días cuesta 10 dólares con IV de 18%. Si surge incertidumbre por un dato de inflación inesperado, ese mismo straddle puede subir a 14 o 15 sin que el precio del índice cambie significativamente. No cambió el spot, cambió la percepción de riesgo.
La demanda de cobertura institucional es uno de los motores principales. Fondos grandes compran puts para proteger portafolios cuando aumenta el riesgo macro. Esa presión eleva la IV, especialmente en puts fuera del dinero, generando un skew más pronunciado. Por ejemplo, el put 420 puede subir más en IV que el call 480, reflejando mayor preocupación por caídas que por subidas.
También influye la oferta de opciones. Market makers venden opciones y gestionan riesgo con delta hedging. Cuando la incertidumbre aumenta, cubrir posiciones se vuelve más costoso porque los movimientos pueden ser más bruscos. Para compensar ese riesgo, exigen primas mayores, lo que empuja la IV hacia arriba.
Otro punto técnico es la relación entre volatilidad implícita y volatilidad realizada. Cuando la volatilidad futura es incierta, los participantes prefieren pagar un “seguro” más caro. Esto provoca que la IV suba incluso si luego la volatilidad real termina siendo menor. Por eso muchas veces ocurre el vol crush cuando la incertidumbre se resuelve.
Ejemplo: durante una crisis bancaria repentina, la IV de opciones semanales puede duplicarse. Un call ATM que valía 3 pasa a 5 sin que el subyacente suba. Si luego el mercado se estabiliza, esa prima se contrae rápidamente aunque el precio permanezca cerca del mismo nivel.
Las griegas amplifican este efecto. Vega aumenta su impacto cuando la IV es alta, lo que hace que pequeños cambios en volatilidad alteren significativamente el precio de la opción. Theta también se vuelve más relevante porque las primas infladas tienden a erosionarse si el evento no produce movimientos extremos.
Para traders, esto significa que comprar opciones en alta incertidumbre requiere movimientos mayores para ser rentable. Para vendedores, la prima es atractiva, pero el riesgo de movimientos violentos también aumenta.
En esencia, la volatilidad implícita sube porque el mercado está pagando por protección y flexibilidad ante un rango más amplio de resultados. No es solo miedo; es precio del riesgo. Las opciones convierten la incertidumbre económica en números concretos dentro de sus primas.
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