¿Qué revela el skew de volatilidad en las opciones?
Jun 17, 2025
¿Qué revela el skew de volatilidad en las opciones?
El skew de volatilidad es una de esas herramientas que muchos traders principiantes ignoran, pero que los profesionales analizan con lupa. No es simplemente una curiosidad técnica. Es una señal viva del sentimiento del mercado y, en muchos casos, un indicador anticipado de riesgo, miedo o complacencia. Entenderlo no solo mejora tu criterio al seleccionar strikes o estructuras, sino que te puede dar una ventaja táctica en contextos donde el mercado no lo dice todo con palabras.
¿Qué es el skew de volatilidad?
Cuando hablamos de skew nos referimos a la forma en que la volatilidad implícita varía entre diferentes strikes dentro de la misma fecha de vencimiento. En teoría, si el modelo Black-Scholes fuera perfecto y los mercados fueran completamente racionales, la volatilidad implícita debería ser la misma para todos los strikes de una opción con la misma fecha de expiración. Pero en la práctica, esto no ocurre.
En la vida real, los traders observan que las opciones out of the money tienen diferentes niveles de volatilidad implícita comparadas con las at the money. Ese patrón —esa curva— es lo que llamamos skew.
Tipos de skew más comunes
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Skew negativo (volatilidad más alta en puts OTM):
Muy frecuente en índices como el SPX o el QQQ. Los inversores institucionales tienden a protegerse con puts, elevando su demanda y, por ende, su volatilidad implícita. Esto genera una curva inclinada hacia abajo: mientras más bajo el strike, mayor la IV. -
Skew positivo (volatilidad más alta en calls OTM):
Suele ocurrir en activos individuales, especialmente aquellos con potencial de "short squeeze" como Tesla, GameStop o NVIDIA. La presión de compra en calls lejanos hace que su IV sea más elevada. -
Smiley skew o vol smile:
En algunos casos, las opciones ITM y OTM tienen IV más alta que las at the money. Esto se puede ver en activos con baja liquidez o tras eventos extremos recientes.
¿Qué revela el skew?
El skew revela información que el precio del subyacente por sí solo no ofrece:
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Miedo a caídas violentas: Cuando los puts OTM tienen una IV muy superior a las ATM, el mercado está pagando más por protección. Ese miedo implícito puede sugerir que hay preocupación por correcciones inesperadas.
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Expectativa de rally o euforia: Cuando los calls OTM tienen una IV disparada, puede haber un fuerte posicionamiento especulativo al alza. Es una señal de expectativas de explosión de precio o simplemente un reflejo del momentum.
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Estructuras de cobertura activas: A veces el skew no tiene nada que ver con expectativas reales, sino con estrategias de cobertura de instituciones. Por eso hay que mirar el contexto y no interpretar todo como una predicción.
¿Cómo usar el skew como vendedor de opciones?
Aquí es donde la teoría se convierte en acción. El skew afecta el precio de las primas. Si estás vendiendo opciones, te conviene saber si estás cobrando una prima “inflada” por una percepción de riesgo.
Ejemplo práctico:
Supongamos que estás evaluando hacer un cash secured put sobre AMD. El strike ATM tiene una IV del 30%, pero el strike $5 abajo tiene una IV del 42%. Esa diferencia no solo significa una prima más alta, sino que también sugiere que el mercado está valorando ese strike como más riesgoso.
Ahora bien, si tú crees que el soporte técnico está fuerte ahí y no hay un evento fundamental inminente, podrías aprovechar esa distorsión vendiendo ese strike inflado.
Estrategias que aprovechan el skew
El skew no solo se observa, se usa. Los traders diseñan estructuras precisamente para aprovechar las curvas de IV:
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Diagonales: Usar una call larga en una fecha lejana (donde la IV es baja) y vender una call más cercana con IV alta es una forma directa de explotar skew positivo.
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Calendarios: Si hay un evento en el corto plazo (como earnings) que dispara la IV, puedes vender esa opción rica y comprar una más lejana con menor IV. Esto captura el diferencial en tu favor.
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Backspreads: Si detectas un skew muy cargado en una dirección y esperas un movimiento fuerte, un backspread puede beneficiarte de una expansión de IV si el subyacente se mueve hacia esos strikes con IV elevada.
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Iron Condor ajustado al skew: En lugar de centrar el rango del Iron Condor, puedes desplazarlo hacia donde la IV te paga más. Por ejemplo, si los puts tienen más IV, puedes poner el put spread más lejos del dinero y acercar el call spread.
Cuándo ignorar el skew
Hay momentos donde el skew dice poco o puede ser incluso engañoso:
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En activos con poca liquidez en opciones, la IV se distorsiona fácilmente.
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Después de eventos muy volátiles, la curva puede tardar en estabilizarse.
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Si haces estrategias de muy corto plazo (1-2 días), el skew puede tener poco peso frente al theta o al comportamiento de precio inmediato.
Cómo visualizar el skew
La mayoría de las plataformas de trading como Thinkorswim, Tastyworks o Interactive Brokers tienen herramientas para graficar el skew. Incluso páginas como Market Chameleon o Options Strat te permiten comparar IV por strike y vencimiento. Buscar curvas anormales puede darte ideas de oportunidades.
Conclusión
El skew de volatilidad no es solo un dato curioso en la cadena de opciones. Es una ventana al miedo, la codicia, las coberturas y los desequilibrios. Leerlo bien puede marcar la diferencia entre vender opciones por primas bajas o capitalizar distorsiones del mercado.
Ya sea que vendas puts, armes estructuras complejas o simplemente quieras entender por qué cierta opción está “cara”, el skew es un aliado valioso. Dominarlo te pone un paso adelante del trader promedio.
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